3月28日港股盘后，国内最大的第三方同城即配平台---顺丰同城（9699.HK）公布了2022年业绩报告。报告显示，2022年顺丰同城实现收入约为102.65亿元（人民币，单位下同），同比增长25.6%；其中，外部收入同比增长28%，占比升至64%左右。

(资料图)

年度收入逆势稳步增长的同时，顺丰同城的盈利能力均有全面上升。数据显示，2022年顺丰同城净亏损为2.87亿元，较上一年同期大幅收窄，远超此前预告给出的指引。另外，毛利率和净利率较上一年同期分别提升了2.8和8.2个百分点。

（来源：富途）

顺丰同城的盈利水平大幅改善。究其原因，大体来说，主要得益于经营效率的不断提升，并伴随网络效应及规模效应的兑现，从而体现出显著的经营杠杆。

（来源：公司财报|格隆汇制）

去年11月以来，伴随疫情好转，二级市场整体风险偏好触底回暖，顺丰同城也开启了一轮为期2个月的显著修复行情，期间累积涨幅最高逾1.5倍。如今，2022年顺丰同城的成绩，最终也不负众望，这在去年极端复杂且多变的宏观环境下，着实难能可贵。

另外，需要留意的是，在经历2023年春节首周开门红行情之后，港股和中概股开始大幅回调。据富途统计，1月30日以来，恒指大幅回撤逾11%，港股物流板块回撤幅度也接近了10%，顺丰同城却涨了约11.81%。可见，长线资金对于顺丰同城认可度高，承接意愿强。

笔者认为，顺丰同城近期股价走势之所以表现坚挺，可能有几个较为显著的因素：一是市场对于2022年盈利显著改善有预期，基本面是压舱石，即便短期受极端情绪影响，出现非理性下跌，往往也会很快回升；二是抖音大力布局本地生活、随后微信在“小程序”入口中上线“门店快送”，顺丰同城作为第三方优势运力，新成长预期被打开；三是经济复苏，物流运行改善。

在此，我们试图进一步探讨：后疫情时代，顺丰同城能否最终走向盈利，真正跑通商业模型？未来竞争优势和潜力又有多大？

笔者认为，首先，顺丰同城能否走向盈利，取决于两个关键变量---规模、经营效率。其中，规模取决于行业天花板、所处阶段及顺丰同城的布局优势。

目前，行业仍处于快速增长阶段，顺丰同城本身就是最好的佐证。据统计，2020-2022年，顺丰同城的营收和毛利年复合增长率分别达45.6%、47.8%。

而随着抖音、微信这类巨头的入局，将进一步激活本地生活消费需求，并对于第三方运力形成较为显著的拉动效应。顺丰同城目前已成为抖音两大主要运力供应商之一，未来随着抖音本地生活版图的扩展，实现更高的业务规模基本是可以预见的。这将使得顺丰同城实现盈亏平衡的时间点再次提前。而第三方运力平台的战略定位，令其未来有进一步接入更多流量平台的可能。这其实也意味着，随着巨头的入局，本地生活竞争日趋激烈，顺丰同城这样的第三方即时物流平台反倒会更加受益。

目前，顺丰同城不仅规模上领先，且业务布局较为完整，覆盖B端、C端及最后一公里配送服务。同时，背靠大股东顺丰集团，竞争优势突出。

2022年，顺丰同城的各项子业务收入都实现了较为显著的增长。其中，同城即时配送部分to C业务收入同比增长57.3%达18.99亿元；to B业务收入同比增长19.8%达46.50亿元。

从品类、场景和市场结构来看，顺丰同城重点布局的非餐、近场及下沉市场业务依旧表现强劲。财报显示，2022年顺丰同城非餐收入同比增长29.2%至24.17亿元；近场电商及服务等高附加值场景的收入同比增速在50%以上；来自下沉市县区服务收入同比增长36.5%达22.8亿元。

对于消费者和商家而言，选择同城配送服务更看重服务的时效性与稳定性。

顺丰同城服务的竞争优势，在于追求全场景模式及差异化的网络能力。财报显示，到去年末，顺丰同城网络覆盖全国约2000个市县，其中24小时运营的市县数同比增长80%以上达到1300多个。而在节假日下和恶劣天气下时效达成率波动分别不超过2.5%和4.0%。

产品和服务究竟怎样，最终由市场说了算。近几年来，不论是流量与粘性，还是合作商户数，都呈现出持续增长趋势。到2022年12月13日，平台年度活跃消费者逾156万人，同比增长47.5%；年度活跃商户规模达到33万，同比增长27.7%，累计服务品牌客户超3600家。其中，收入TOP100客户留存率达90%以上。

另外，顺丰同城是大股东顺丰集团一体化供应链解决方案（前端仓储+中端干线+同城即配）的重要组成部分，未来双方有望继续实现协同增长，尤其对顺丰同城此类外部增量收入年增长接近翻倍至1.9亿元。

另外，笔者也观察到，顺丰同城外部客户收入的持续增长，与大股东的关联交易比例持续下降，同时盈利改善明显，也使得公司整体对外价值体现得到良好验证。

综上，目前不论是自身经营趋势还是外部发展环境，都有利于顺丰同城，其走向盈利指日可待，既有困境反转的逻辑，也有新的成长预期。当然，这也有待时间的进一步验证。

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